太阳集团控股:非交易路演:2020年业务前景稳定
发稿时间:2019-11-26 来源:新浪财经 【字体:

银河国际1124日发布对太阳集团控股的研报,摘要如下:

预计华南需求在2020年维持健康增长

根据国家统计局,20191-10月广东和广西的水泥产量分别同比上升1.3%和4.8%。特别是,广东省2019上半年疲弱的销量增长是受到当地降雨量较高影响。管理层预计,在2020年,广东和广西的水泥需求将出现低单位数增长。在新生产线方面,2019年广西将新增两条生产线,相当于熟料年产能400万吨,另预计广西将在2020年新增一条生产线,熟料年产能为130万吨。截至20196月底,太阳集团在广西的熟料产能为2,650万吨,公司相信新产能对其业务影响不大。

未来通过增持合资公司股权来提升产能

管理层预计,2020年资本开支约12亿港元,并预计未来的资本开支将保持稳定。由于新生产线很难获批,因此公司未来将尝试通过增持合资公司股权以提升产能。骨料是公司的主要新发展业务之一。根据公司目标,未来几年实现总产能5,000万吨,高于现有的1,300万吨。公司将主要在广西拓展骨料业务,因为当地的资源较充足。

装配式建筑业务的最新发展

装配式建筑业务是公司的一项重要新业务。现时公司就该业务设有四个生产基地,只有一个处于运营状态。

料其他三个基地将在2021年之前开始投产,总产能为100万立方米。因此,相信该业务在2021年前不会有明显收入贡献。使用预制构件进行建筑的好处是可以缩短施工时间并提高安全标准。

稳定的派息率

太阳集团2018年派息率约48%。根据公司目标,未来的派息率将保持相对稳定。

华南水泥价格回升速度快于预期

根据数字水泥网,广东和广西的最新水泥价格均高于去年同期(图1和图2)。这反映在2019上半年的多雨天气后,被抑制的需求得到释放。因此,我们略微提高吨毛利预测,并将19/20/21财年的每股盈利预测提高1.4/4.8/2.9%(图6)。目标价从8.27港元(1.2820财年市净率,接近历史平均)上调至8.75港元(1.3520财年市净率,较历史平均高5%),以反映盈利前景温和改善。维持「持有」评级。

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